（报告出品方/作者：长江证券）
01国内篇：跃过技术曲线，迈向成本、生态的竞争
格局：宁德时代仍过五成，中航等新锐增长明显
从竞争格局上看，国内方面，年宁德时代市占率达到52.1%，同比提升3.6pct，逼近年的高位，近几个月也维持在50%左右。比亚迪年份额达到16.2%，且年1-3月进一步抬升至20%左右。中航锂电进一步放量，年市占率5.9%，年1-3月达到7%-8%。此外，蜂巢有所提升，孚能、亿纬、国轩基本稳定。
直观来看，宁德时代的份额提升来自于取代LG成为国内特斯拉主供，新锐企业则是突破自主品牌供应链带来的影响。
格局：新锐崛起一是因迭代节奏放缓及铁锂回潮
新锐电池厂切入主流供应链，从行业层面看到原因，一是技术迭代尤其是能量密度的提升速度要求有所放缓，与补贴弱化、续航里程提升的边际收益减弱有关。二是磷酸铁锂借力于CTP技术回潮，目前占到50%以上的份额，其面对的经济型市场更加注重成本。
格局：新锐崛起二是因技术标准化、工业化成熟
新锐企业逐步切入主流供应链，从公司层面看，一是技术上新锐企业给出了解决方案，三元电池中航锂电的5系高电压、孚能科技的软包方案在能量密度上接近第一代8系；磷酸铁锂主流在Wh/kg。二是新锐电池厂经过多年的积累，在工业化能力上也有提升。
格局：龙头与新锐扩产均提速，竞争或进一步加剧
由于新锐企业达到了主流车企基本的可靠性要求，开始进入加速扩产阶段，尤其是亿纬锂能、中航锂电、蜂巢能源、国轩高科产能规划宏伟，比亚迪、孚能科技、欣旺达等也有大幅的扩产计划。考虑到宁德时代亦在加速扩产，可以预见到是国内未来的竞争将会加剧。
技术：宁德时代的思路依然是以创新实现成本破局
宁德时代的技术路线图包含了高能量密度、快充和高性价比三大方向，高能量密度方向将导入9系高镍、硅碳、CTP（目前是3.0，成组效率较高13%）；快充基于中镍体系，能做到4C-5C快充。高性价比市场，宁德时代力推的是磷酸盐体系，此外还包括钠离子电池、AB电池、无稀有金属电池、复合基材等创新。
技术：M3P，宁德时代性价比市场的主打方案
磷酸盐系三元（典型的是磷酸锰铁锂）是磷酸铁锂的又一次升级，借力于电压平台的提升，磷酸锰铁锂的能量密度达到中镍三元的水平，但成本与磷酸铁锂接近。二是在综合性能方面，例如低温性能等磷酸铁锂的痛点，锰铁锂也具备优势。
产业化进度方面，宁德时代力推该方案，看好M3P的性价比，目前正积极推进；正极企业中，德方纳米进度较快，已在推进10万吨量产项目落地和33万吨项目储备；宁德时代入股的力泰锂能也在积极推进。
盈利：成本曲线依旧陡峭，供应链致差距拉大
年，宁德时代毛利率27%，较国内新锐电池厂高5-10pct左右，较部分企业高10pct以上；年差距进一步拉大，宁德时代毛利率领先基本超过10pct，部分甚至达到15-20pct；差距进一步拉大的原因在于资源上涨背景下，供应链管理能力的体现。
生态：宁德时代的战略布局是走向生态创新
年1月，宁德时代正式发布了EVOGO换电品牌（全资子公司时代电服），并推出了名为“巧克力换电块”的组合换电方案。
时代电服的“巧克力换电块”有两大亮点：一是实现了“按需租电”，消费者可以在日常通勤时租用1块电池（对应km左右续航），长途出行时选择2-3块电池（对应-km续航），提高了电池的使用效率。二是实现了“一电多车”，适用于从A00级到B级、C级的乘用车以及物流车“巧克力换电块”能够适配全球80%已经上市以及未来3年要上市的纯电平台开发的车型。
02海外篇：国内企业加速出海，美国市场韩系占优
格局：LGES海外份额近四成，宁德时代加速放量
海外市场方面，年LGES的份额达到36.5%，同比提升3.5pct，其中在欧洲实现了46%的市占率，同比提升5pct。宁德时代份额进一步提升，年达到12.9%，同比提升6.4pct，其中Q4一度逼近15%，上升趋势明显；其中在欧洲市场宁德时代份额达到17%，同比提升7pct，除了特斯拉出口的增量外，预计欧洲本土车企配套也开始提速。SKon份额略有提升至11.1%，松下、三星SDI、AESC等企业则面临份额的进一步下降，尤其是松下份额同比下降7.5pct。
同时，除宁德时代外，亿纬锂能、欣旺达、孚能科技、比亚迪等也在加速出海，实现全球配套。
产能：LGES欧洲扩产放缓，未来聚焦美国、圆柱
LGES在年底拥有接近GWh的产能，其中软包GWh、圆柱34GWh，预计公司年达到GWh以上，其中圆柱占比25%-30%。
分市场来看，LGES扩张最快的是美国市场，除自建的霍兰德、第二工厂外，也将与通用、FCA分别合资，年将达到GWh以上；欧洲扩产将放缓，软包从78GWh增长至GWh，另有配套特斯拉的圆柱规划。中国基地也是软包放缓、圆柱增加的趋势。
技术：日韩延续高能量密度方向，结构创新较少
日韩企业对技术路线的拓展主要是高能量密度方向，包括今年LGES量产NCMA软包、SK量产9系高镍以及三星SDI推出Gen5高镍方案；日韩企业的结构创新偏少，预计与商业模式的主导性较弱有关，此外黑科技方面也明显少于宁德时代。（报告来源：未来智库）
技术：宁德时代研发遥遥领先，达到LG的2倍
从研发投入上看，宁德时代年达到76.9亿元，而LGES仅投入37.9亿元，宁德时代已是LGES的2倍；
国内其他企业也积极投入研发，比亚迪年维持在21.8亿的规模，亿纬锂能年投入了13.8亿元的研发，孚能的研发费用率保持在高位水平，国轩高科也达到超过了10亿元的量级。
成本：宁德时代与海外龙头同样保持成本优势
对比海外电池厂，宁德时代年毛利率领先LGES达11pct，-3Q收窄至4-5pct，主要是LGES受资源涨价扰动更小；SKI目前还处于亏损状态，三星SDI以储能、3C为主，动力电池盈利能力预计也要低10pct；松下动力电池年营业利润率提升至5%。
如果从宁德时代海外主营业务的毛利率来看，、年分别达到27.6%、29.3%，竞争优势明显。
成本：本轮周期海外企业长协，成本有所受益
年，宁德时代和LGES的毛利率差距是有所缩小的，分析来看，LGES在-3Q的正极、电解液采购价格方面，较年几乎没有上升，在资源涨价的背景下，预计与LGES有较多的长单锁定有关。国内锂价和韩国进口锂价走势也可以说明这一点。
不过宁德时代在材料采购成本上还是较LGES具备优势，尤其是隔膜环节，与工艺路线有关；稳态条件下，宁德时代采购国内的电解液、负极、正极材料成本也将低于LGES，主要得益于宁德时代背靠国内的供应链体系。
：特斯拉规划宏伟，宝马、戴姆勒等积极跟进
海外动力电池市场比较值得